지수연동채 : 정의, 작동방식 및 예시
타고 제임스 첸
지수 연동 채권이란?
지수연동채권은 원금에 대한 이자수익 지급이 특정 물가지수, 보통 소비자물가지수(CPI)와 관련된 채권입니다. 이 기능은 기초 지수의 변경으로부터 투자자를 보호함으로써 투자자를 보호합니다. 채권의 현금 흐름은 채권 보유자가 알려진 실제 수익률을 받도록 조정됩니다. 지수 연동 채권은 캐나다에서는 실물 수익 채권, 미국에서는 재무부 인플레이션 보호 증권(TIPS), 영국에서는 링커(linker)라고도 합니다.
주요 사항
- 미국에서는 국채 인플레이션 보호 증권이라고도 불리는 지수 연동 채권은 소비자 물가 지수(CPI)와 같은 기초 지수와 연결된 이자를 지불합니다.
- 지수 연동 채권은 인플레이션의 영향을 완화하기 위해 정부가 발행하며 실질 수익률과 누적 인플레이션을 지불합니다.
- 이러한 채권은 일반 채권보다 변동성이 적고 불확실성과 관련된 위험이 감소하기 때문에 투자자에게 유익합니다.
지수연동채권의 구조
채권 투자자는 고정 이자율의 채권을 보유합니다. 쿠폰이라고 알려진 이자 지급은 일반적으로 반기별로 지급되며 채권에 투자하는 채권자의 수익률을 나타냅니다. 그러나 시간이 지남에 따라 인플레이션도 증가하여 투자자의 연간 수익 가치를 잠식합니다. 이는 인플레이션과 함께 배당금과 임대수익이 증가하는 자기자본과 재산의 수익률과는 다릅니다. 인플레이션의 영향을 완화하기 위해 정부가 지수 연동 채권을 발행합니다.
지수 연동 채권은 소비자 물가 지수(CPI) 또는 소매 물가 지수(RPI)와 같은 일부 인플레이션 지표에 지급액을 연결하여 인플레이션에 대한 쿠폰 지급액을 조정하는 채권입니다. 이러한 이자 부담 투자는 일반적으로 투자자에게 실질 수익률과 누적 인플레이션을 지불하여 인플레이션에 대한 헤지를 제공합니다. 수익률, 지급액, 원금은 명목상 숫자가 아닌 실질적인 용어로 계산됩니다. CPI는 채권 투자 수익률을 실질 수익률로 환산한 환율이라고 생각할 수 있습니다.
지수화된 연결 채권은 구매로 채권의 실제 가치를 알 수 있고 불확실성과 관련된 위험이 제거되기 때문에 투자자에게 가치가 있습니다. 이 채권들은 또한 명목 채권에 비해 변동성이 적고 투자자들의 구매력을 유지하는 데 도움이 됩니다.
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지수 연동 채권은 수익률, 지급, 원금 등 모든 것이 명목이 아닌 실제 조건으로 계산되어 실질 수익률과 인플레이션을 제공합니다.
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지수연동채권의 예
두 명의 투자자를 생각해 보세요. 하나는 일반 채권을 구매하고 다른 하나는 지수 연동 채권을 구매합니다. 두 채권 모두 2019년 7월 중 100달러에 발행 및 매입되며, 쿠폰금리 4%, 만기 1년, 액면가 100달러 등 조건이 동일합니다. 발행 당시 CPI 레벨은 204입니다.
정기 채권은 연 4%, 즉 4달러(100x4%)의 이자를 지급하며, 원금 100달러는 만기에 상환됩니다. 만기가 되면 원금과 이자 지급액, 즉 $100 + $4 = $104가 채권 보유자에게 적립됩니다.
2020년 7월 CPI 수준을 207로 가정할 경우 지수 연동 채권으로 인플레이션에 대비하여 이자 및 원금을 조정해야 합니다. 쿠폰 지급액은 인플레이션 조정 원금 금액을 사용하여 계산되며 인플레이션 조정 원금 금액을 결정하기 위해 지수 계수가 사용됩니다. 지정된 날짜에 대해, 지수화 계수는 지정된 날짜의 CPI 값을 채권의 원래 발행일의 CPI로 나눈 값으로 정의됩니다. 예제의 지수 계수는 1.0147(207/204)입니다. 따라서 인플레이션율은 1.47%이며, 채권 보유자는 만기가 되면 105.53달러(104x1.0147달러)를 받게 됩니다.
채권의 연 이자율은 5.53%[($105.53 - $100)/$100) x 100%]입니다. 투자자의 대략적인 실질 수익률은 4.06%(5.53% - 1.47%)로 인플레이션율을 뺀 명목 수익률로 계산됩니다.
홍콩 H 지수(HSCEI)와 연계된 주가연계증권(ELS) 투자와 관련된 우려와 잠재적 문제를 강조합니다. 문제를 설명하는 핵심 사항은 다음과 같습니다.
- 시장 변동성: 홍콩 H 지수는 2021년 상반기 10,000~12,000선에서 같은 해 10월 말까지 5,000선 아래로 떨어지는 등 상당한 변동성을 경험했습니다. H지수는 홍콩 증시에 상장된 대표적인 중국 기업 50개를 대표하며, 눈에 띄는 변동성은 투자자들에게 위험 요소가 되고 있습니다.
- ELS Loss: ELS는 개별 종목이나 지수가 지정된 범위 내에 머무르면 일정 수익을 지급하는 파생금융상품입니다. 이 경우 H지수와 연계된 ELS는 내년 상반기에만 3조원의 손실이 예상되는 등 상당한 손실에 직면해 있습니다. 제품이 판매된 이후 H지수가 지속적으로 하락하고 있기 때문으로 풀이됩니다.
- 투자 규모: H지수와 연계된 ELS에 투자된 금액은 5대 은행 중 총 8조 4,100억 원인 것으로 알려졌습니다. 매출액에서 국민은행이 차지하는 비중이 8조1,900억원으로 가장 크고, 국민은행이 내년 상반기에 만기가 도래하는 금액이 상당하다는 점에 주목하고 있습니다.
- 불완전판매 가능성 금융당국은 ELS 판매 과정에서 '불완전판매'가 있었는지 조사에 착수하고 있습니다. 특히 매출 규모가 가장 큰 국민은행에 집중하고 있습니다. 이번 조사는 H-index ELS와 관련된 리스크가 가입자들에게 적절히 설명되었는지, 그리고 이들 제품을 판매하는 직원들에게 적절한 교육이 이루어졌는지를 파악하기 위한 것입니다.
- 불완전판매 우려 : 일부 가입자들이 상품을 불완전판매했다고 주장하고 있어 위험성을 제대로 설명하지 못했음을 시사하는 것으로 전해졌습니다. 불완전 판매가 입증되면 개별 계약을 재검토할 수 있습니다.
- 잠재적인 법적 결과: 손실이 투자자에게 중대한 금전적 손해를 초래할 경우 집단 소송이 발생할 가능성이 있습니다. 현혹되거나 부적절한 정보를 받았다고 생각하는 가입자는 법적 구제를 받을 수 있습니다.
- 투자 회수 시 당면 과제: 시장에서는 특히 H지수 ELS에 많은 투자자들이 최고점에 진입했다는 점을 고려할 때 가입자들의 투자금 회수 가능성을 낮게 보고 있습니다. 이 기사는 손실액을 줄이는 것이 어려울 수 있다고 지적합니다.
요약하면, 이 문제는 지수의 변동성으로 인해 홍콩 H 지수와 연계된 ELS 투자의 상당한 손실을 중심으로 진행됩니다. 판매 과정, 투자자에 대한 위험의 불완전 공시 가능성, 가입자가 직면한 재무적 손실 규모 등에 대한 우려가 제기됩니다. 상황을 파악하고 판매 과정에 비리가 있었는지를 파악하기 위해 금융당국의 조사가 진행 중입니다.
KB국민은행이 주가연계증권(ELS) 홍콩H지수에 집중 투자한 구체적인 이유는 제공되는 정보에 명시적으로 언급되지 않을 수 있습니다. 그러나 금융기관이 특정 지수와 연계된 ELS 상품을 제공하거나 투자할 수 있는 일반적인 이유는 다음과 같습니다.
- 시장 예상치: 금융 기관은 시장 동향에 대한 기대를 바탕으로 투자 결정을 내리는 경우가 많습니다. 만약 홍콩 H 지수가 초기에 좋은 성과를 내고 있거나 좋은 성과가 기대된다면 투자에 매력적인 옵션이 될 수 있었습니다.
- 고객 수요: 특정 지수와 연계된 ELS 상품을 제공하기로 한 결정도 고객 수요에 영향을 받을 수 있습니다. 홍콩 H 지수와 연계된 상품에 대한 고객들의 관심이나 수요가 상당했다면 은행은 그러한 투자 옵션을 제공함으로써 대응했을 수도 있습니다.
- 다양화: 금융 기관은 종종 위험을 확산시키기 위해 투자 포트폴리오를 다양화하려고 합니다. 다양한 지수나 자산과 연계된 상품에 투자하는 것이 다각화를 이룰 수 있는 전략이 될 수 있습니다. 홍콩 H 지수는 KB국민은행의 ELS 제공 다변화 전략의 일환이었을 수 있습니다.
- 리스크 평가: 은행은 일반적으로 ELS 상품을 제공하기 전에 리스크 평가를 수행합니다. 은행은 당시의 분석에 근거하여 홍콩 H 지수와 관련된 위험이 관리 가능하거나 허용 가능하다고 믿었을 수 있습니다.
- 기록적 성과: 홍콩 H 지수가 ELS 상품 출시까지 이어진 역사적 성과가 은행의 결정에 영향을 미쳤을 수 있습니다. 지수가 과거에 안정성이나 성장성을 보였다면 ELS에 유리한 기초자산으로 보일 수도 있었습니다.
- 경쟁 요소: 특정 지수에 투자하는 결정은 금융 산업 내 경쟁 요인에 의해서도 영향을 받을 수 있습니다. 다른 은행들이 홍콩H지수와 연계된 유사 상품을 내놓고 있었다면 KB국민은행이 경쟁력을 유지하기 위해 시장에 뛰어들었을 수도 있습니다.
투자 결정에는 다양한 요소에 대한 복잡한 분석이 포함되며 이러한 결정의 성공 여부는 금융 시장의 역동적인 특성에 달려 있다는 점에 유의해야 합니다. 기사에서 설명한 바와 같이 홍콩 H 지수 연계 ELS 상품과 관련하여 KB국민은행이 직면한 어려움은 이후 지수 하락과 관련이 있어 투자자들의 잠재적 손실을 초래할 것으로 보입니다. 은행이 이 투자 전략을 선택한 구체적인 이유는 투자 당시 시장 분석, 고객 수요 및 위험 평가의 조합에 기초할 것입니다.
홍콩 ELS 주식 지수 연계 증권 낙인 뜻
ELS는 "주가연계증권"의 약자로, 기초자산의 가격 변동에 따라 투자 수익이 결정되는 금융상품이다. 기초자산은 주가지수, 개별 주식, 환율, 원자재 등 다양한 종류가 될 수 있다.
ELS의 구조를 먼저 살펴보자. 투자자는 ELS를 매입하면, 증권사가 투자자의 투자원금 중 일부를 우량채권에 투자하고, 나머지 일부를 기초자산의 옵션에 투자한다.(상품마다 차이가 있음) 이때 만기 시점에 기초자산의 가격이 특정 조건을 충족하면, 투자자는 약정한 수익률을 지급받는다.
ELS는 파생상품이기에 상당히 다양하게 분류되어 있지만 크게 4가지로 줄여볼 수 있다.
주가지수연계형 ELS : 코스피, S&P500, 나스닥100 등과 같은 주가지수를 기초자산으로 하는 ELS
개별주식연계형 ELS : 삼성전자, 현대차, SK하이닉스 등과 같은 개별 주식을 기초자산으로 하는 ELS
하락방어형 ELS : 기초자산의 가격이 일정 수준 이상 하락하지 않으면 약정한 수익률을 지급받는 ELS
월지급형 ELS : 만기 전에도 기초자산의 가격이 특정 조건을 충족하면, 조건에 따라 수익을 지급받는 ELS
최근 발생한 홍콩 ELS 문제는 연계된 ELS는 주가지수연계형 ELS로 홍콩 H지수와 연계된 상품이다. ELS는 원금 손실이 최대 100%까지 발생할 수 있는 리스크를 가지고 있다. 금융감독원에 따르면, 2023년 9월 말 기준으로 홍콩 H지수를 기초자산으로 하는 ELS의 발행잔액은 약 10조 4,000억 원이다. 만약 홍콩 증시가 추가로 하락한다면, 이 중 상당액의 원금 손실이 발생할 수 있다.
기본적으로 ELS는 복잡하고 고위험(30% 이상 손실 가능) 파생상품이라 기업, 금융, 주식에 대한 기본지식이 없는 사람들은 손실을 볼 확률이 높다. 주식의 경우 기본지식이 조금 부족하더라도 분산투자 개념을 알고 신용도 높은 우량주에 장기투자하면 손실보다는 이득을 볼 가능성이 높은반면 파생상품은 손실조건이 복잡하고 그 조건이 달성될 경우 원금을 크게 잃을 수 있으며 계약기간이 명시되어있어 장기투자를 통한 손실만회 기회조차 없다는 위험이 존재한다.
홍콩 H 지수
일정 범위내의 주가 하락 위험은 손해를 전혀 안보지만그 범위를 벗어나면 더 큰 원금손실이 발생할 수 있다. 아마 상품 가입을 권유하는 직원은 '홍콩 H 지수가 30% 이상 하락하지 않을 경우 원금이 보장된다.'라며 투자를 권유했을 것이다. 이 말만 들으면 원금 보장도 되면서 예적금 이상의 수익도 기대할 수 있는 환상적인 상품이 되는 것이다.
상당수 원금 비보장형 ELS 상품의 설명서를 살펴보면 주가상승시 이익은 10~20%로 제한하고 손실은 50~100%까지 몽땅 투자자에게 떠넘기는 구조를 볼 수 있다. 2008년 금융위기 때 회사를 여럿 때려잡아 악명을 떨친 KIKO와 비슷한 비대칭적 손익구조 시스템인데, 일정구간 내에서는 ELS 가입자가 수익을 얻지만 구간 외에서는 원금을 잃으며 책임을 떠안고 박살나는 구조.
결국 ELS는 주가지수를 파생하여 만든 하이리스크 로우리턴 구조의 상품으로 대부분의 투자자들에게 불리하게 작용하는 부분이 많다. 차라리 원금 손실이 없는 예적금이 더 낫다.
ELS 낙인 뜻은 기초자산의 가격이 특정 수준 이하로 하락하면 원금 손실이 발생할 수 있는 조건을 말한다. 낙인 조건을 충족하지 못하면, ELS 투자자는 약정된 수익률을 지급받지 못하고, 원금의 일부 또는 전부를 손실할 수 있다. 즉, 원금 손실이 발생할 수 있는 지표라고 볼 수 있다.
낙인 조건은 주로 기초자산의 최초 기준가격 대비 일정 수준 하락한 가격을 기준으로 한다. 예를 들어, 기초자산의 최초 기준가격이 100이고 낙인 조건이 90으로 설정되어 있다면, 기초자산의 가격이 90 이하로 하락하면 원금 손실이 발생할 수 있는 것이다.
비슷한 용어로 낙인 베리어가 있지만 낙인의 경우 조기상환 조건과 만기 상환 조건 모두에 적용될 수 있는 반면, 낙인베리어는 일반적으로 만기 상환 조건에만 적용되는 차이가 있다.
출처 : 작성자 피끄
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